金活醫葯多元化策略提高毛利

誠如小楊早前指出，根據投資時鐘的理論，在經濟及通脹放緩之時，應該將資金投放到醫藥及天然氣板塊。除了天然氣板塊普遍能交出理想的業績外，醫藥板塊的表現也不差。

就以金活醫葯(1110)為例，集團主要在中國及香港從事品牌進口醫藥及保健產品的分銷以及(ii)電療及物療設備及一般醫療設備的製造及銷售。在2016年中期業績，集團錄得營業額4.17億元人民幣，增長13.8%，毛利1.37億元人民幣，增長 18.3%，淨利潤3005萬元人民幣，增長41.2%。集團的邊際毛利為32.7%，較去年同期的31.4%為高；邊際利潤為 7.2%，也較去年同期的5.8%為高。

 

集團的邊際毛利及邊際利潤改善，原因是集團自2015年起引入多元化的新產品。自從集團於2015年引入康萃樂益生菌及其他母嬰健康系列/全球瘦系列等新型產品後，毛利率由2014年的23.67%升至2015年的31.4%。在2016年上半年，京都念慈菴蜜煉川貝枇杷膏進口註冊證新證於4月13日獲批，令集團得以恢復枇杷膏的正常供貨及終端鋪貨。在截至2016年6月底，京都念慈菴系列銷售額約2.53億元人民幣，較2015年同期上升約70%。在念慈菴及康萃樂等高毛利率產品銷售的拉動下，集團在2016年上半年的邊際毛利再升至32.7%。

 

在截至2016年6月底，京都念慈菴系列、康萃樂益生菌及喇叭牌正露丸的銷售額，分別佔總收入的60.65%、12.69%及8.13%。下半年，念慈菴系列進入銷售旺季，配合集團多級渠道管控、終端價格維護及品牌推廣等措施，該系列收入增長有望提速。同時，康萃樂於內地線下市場的網絡拓展及品牌建設亦會持續推進。通過拓展母嬰用品專賣店、重點藥房等渠道，並在深圳、廣州等一線城市的公交、地鐵投放平面廣告，結合其產能及供貨能力增強，康萃樂的覆蓋率及影響力亦有望在內地取得大幅提升。另，由於喇叭牌正露丸曾受到進口註冊證換證影響，而有關註冊證已於4月獲批。集團亦將會在下半年加強喇叭牌正露丸及外用類藥品（金活依馬打正紅花油、飛鷹活絡油、和興百花油已經曼秀雷敦薄荷膏）的銷售和推廣，相信在下半年上述產品將能為集團帶來更大貢獻。另外，集團加強與廠商及分銷商合作，通過價格調整及匯率措施，也會有效減少集團的匯率風險，確保利潤空間。

 

除了分銷產品外，金活醫葯於2015年2月以1.89億人民幣收購深圳東迪欣55%的股份，進軍醫療設備製造業務。在2016年上半年，有關業務為集團帶來8211萬元收入，佔總收入約17.97%。集團未來將會與東迪欣在醫療器械產品及業務方面加強合作，爭取將自有品牌引入國內市場。另外，金活醫藥與國藥的合作亦備受市場關註，6月雙方再度簽訂協議，將此前的可轉換債年期延長18個月至二零一七年十二月十六日，相信雙方將有機會在醫藥行業資源及平台深化合作。

 

金活醫葯透過多元化的佈局，目前已代理分銷超過60種世界知名保健產品，包括挪威魚油品牌“Lifeline Care魚油”，比利時Tilman植物燃脂茶包、日本VL瘦身霜等知名產品。相信新產品有望復制康萃樂推廣成功模式，將有助進一步提高集團毛利率，利好業績表現。集團現價市盈率約26倍，估值合理，值得跟進。

 

* 文章只供參考，不構成投資建議