經濟縱使悲觀 股市仍有希望

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經濟縱使悲觀 股市仍有希望

發表日期: 2012 年 10 月 31 日 更新日期: 2012 年 10 月 31 日 生活

作者:市場先生

筆者在金融界打滾超過20年,從未見過金融業如此嚴峻和疲弱不堪,近來某些美資大行正靜悄悄地進行新一輪的裁員行動。 2000年科網泡沫爆破,其後於2001年發生911恐怖襲擊事件,格林斯潘為了避免美國經濟陷入衰退,由2001年1月至2003年6月共進行了12次降息,於2003年6月更加把聯邦基金利率降至46年以來的最低水平1%。雖然最終引發次按風暴及致金融海嘯,但可以看到當年美國的復元能力極為強勁,聯邦基金利率由6.5%降至1%已經足以成功催谷另一個資產泡沫,就是房地產市場的繁榮發展。一年後,即2004年6月已經有能力進入加息週期,聯邦基金利率並一路回升至2006年5月的5.25%。 
金融海嘯之後,美國經濟的復元能力已經今非昔比,即使聯邦基金利率於2008年12月下降至歷無前例的0.25%,至今已經接近3年半,美國的房地產市場、消費市場,以至勞動就業市場,仍然是回升無力。可幸的是,美國大企業的現金水平,以至金融機構的資本水平已經大幅改善,以全美最大銀行摩根大通以及前一哥花旗集團為例,第一級資本充足率分別高達12.1%和13.4%,即使計水份最低的核心第一級資本充足率(Tier one Common Ratio)也達到9.9%和11.7% (數據來自聯儲局銀行壓力測試結果)。 失業率高據難下的原因相信是企業對前景審慎,對於擴大資本投資意欲不高,這可以從銀行私人貸款增長疲弱中得到引證。 
筆者對明年環球經濟表現頗為悲觀,但對未來股市的表現卻仍抱有希望。原因是根據經驗,即使實體經濟變化不大,股市仍然會上落波動。股市的表現雖然與經濟的表現有著一定關係,但股市的升跌通常並不是反映實體經濟的真正表現,而是反映投資者對未來實體經濟表現的預期。2007年2月匯豐罕有地發出盈利預警,成為首間銀行披露為美國次按資產作巨額撥備,為金融海嘯揭開序幕,但道指仍能於當年10月9日以歷史高位14,164點收市。
今年4月美國失業率為8.1%,雖然比之前的最高峰下降2個百分點,但同2008年不到5%的失業比較仍然位處高位徘徊,不過,道指在4月2月仍能以13,264點的高位收市。此外,當金融體係以及經濟面臨重大危險時,不要忽略各國政府出手干預的能力,即使救不了短期的經濟,但往往救得到短期的股市。 
如果有人認為以美股作例子太遙遠,大家可以看看近3年港股的表現。由2009年至2011年期間,港股經歷美國次按風暴、歐洲主權債務危機、新興市場尤其是中國為防通脹而實施緊縮政策。2009年3月2日恆生指數創下當年收市低位11,921點,但不到8個月的時間,恆生指數於10月19日便升到當年的高位22,589點收市,高低相差10,668點。2010年5月10日恆生指數以當年最低位19,545點收市,與當年11月1日收市最高位24,876點比較,高低相差5,331點。 2011年4月4日恆生指數升上當年最高位24,396點收市,9月26日以當年最低位17,592點收市,高低相差6,804點。
筆者想帶出個重點——無論眼前所見前景如何悲觀,投資者要相信未來仍然有相對高位給機會你沽貨,問題是你能否把握機會。不過,即使錯過以前的機會仍不需絕望,不要寢食不安影響心情和健康, 因為沽貨的機會年年都有,只要下次機會來到不要再錯過便可以,股市未回升之前,請放鬆心情繼續如常地工作和生活吧。

【關於市場先生】
我希望以價值投資達至財務自由。 我喜愛的投資大師包括:Philip Fisher、Benjamin Graham、Warren Buffett。 我最喜歡的格言是:「如果當初買進普通股時,事情做得很正確,則賣出時機是幾乎永遠不會來到。」所以我建立永久組合作為我退休組合。我希望永遠做永久組合成員的股東。
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【以上文章轉載自市場先生自語 (29/5/2012)】